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標題: 中信建投:寵物消费赛道投資前景 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2023-4-6 18:26
標題: 中信建投:寵物消费赛道投資前景
中國寵物經濟成长处于高景气宇。跟着寵物消费恩格尔系数不竭降低，寵物消费進级趋向上升，将来寵物诊疗、寵物用品、寵物養分保健、寵物辦事等消费占比有望延续上升。中信建投（601066）證券钻研所出格推出【寵物消费深度钻研專題】。咱们将延续更新寵物消费板块的投研功效。中信建投證券农業、社服商贸团队從多角度解读寵物消费板块成长近况及投資機遇。

行業钻研

寵物系列钻研之一：海外寵物食物及用品市場有何特色?

寵物系列钻研之二：國產寵物品牌是若何破圈突围的?

寵物系列钻研之三：巨擘竞逐，寵物醫疗是好的投資赛道嗎?

寵物系列钻研之四：海内寵物行業消费趋向察看

公司钻研

中寵股分:海外营業增速放缓，海内营業增速晋升

佩蒂股分（300673）:海外营業延续高增，全品類多渠道结構迎接年關消费旺季

瑞普生物（300119）:寵物驱虫藥再添重磅新品，研發立异功效延续呈現

源飞寵物（001222）:深耕寵物用品與食物范畴，乘行業景气之風再次起航

朝云团體(6601):一站式家居+小我照顾護士平台，寵物营業高增打造第二曲線

行業钻研
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寵物系列钻研之一：海外寵物食物及用品市場有何特色?

全世界寵物行業以美欧為重要市場，龙頭企業多集中在美國。2020年全世界寵物食物及用品市場范围达1429.32亿美元，同比增加8.7%，估计2021年有望达1536亿美元。2010年至2020年CAGR為5.16%，行業進入稳健增持久。

美國事全世界第一大寵物消费市場，行業進入加快整合期。2020年美國寵物食物及用品市場范围580亿美元，同比增加8.6%;此中寵物食物市場约382亿美元，寵物用品市場约198亿美元。寵物食物中主粮增速低于零食，電商贩卖增加敏捷。寵物用品市場增速逐年晋升，產物顯現高分離化。

欧洲寵物行業進入成熟成长阶段。2020年欧洲寵物財產市場范围430亿欧元，同比增加5.7%;此中寵物食物市場约218亿欧元，寵物用品及辦事212亿欧元。欧洲寵物猫占比最高。寵物食物市場干湿粮占比不异，高端主粮市場份额最大。寵物用品及辦事以傳统渠道為主，市場集中度相對于较低。

日本寵物食物及用品市場成长成熟且增加迟钝。2020年日本寵物食物及用品市場范围61.8亿美元，同比增加2.6%;此中寵物食物市場约44.3亿美元，寵物用品17.5亿美元。犬数目降低较着，猫数目已多于犬数目。寵物食物市場高端犬猫粮占比最大。寵物用品市場亦呈分離化竞争，衛生用品占比最大。

美國、欧洲和日本寵物食物與用品市場总體顯現出如下五大特色：1)從寵物食物與用品的市場范围来看，美國>欧洲>日本;2)市場集中度顯現出寵物食物>寵物用品的場合排場，成熟市場中寵物食物范畴更易出生頭部企業(或品牌);3)寵物猫的数目增速均跨越寵物犬，成熟市場中“猫經濟”多数以後發先至的趋向渐渐赶超“犬經濟”;4)主粮消费条理凸顯高端化，在欧洲和日本，高端主粮的占比最高，美國高端主粮市場份额也高达40%;5)從贩卖渠道来看，三個地域當前的寵物消费依然集中在傳统零售渠道，線上電商化水平则顯現出美國>欧洲≈日本的場合排場。

投資建议：咱们認為海内寵物行業仍处于高速成长的根基面未變，看好行業持久成长，延续举薦寵物食物標的中寵股分（002891）和佩蒂股分，寵物保健與醫疗相干標的瑞普生物和寵物用品標的依依股分（001206）等。

寵物系列钻研之二：國產寵物品牌是若何破圈突围的?

經由過程复盘麦富迪、伯纳天纯、衛仕、猖獗小狗、帕特、玩皮、小佩和未卡等海内寵物行業頭部品牌的成长，咱们总结出它们破圈突围的三點启迪：

一、邃密化定位，聚焦分歧方针客户群體。

将来寵物行業将面临同質化的問題，各大品牌则經由過程邃密化定位、聚焦响應的客户群體来實現差别化竞争，加强用户的粘性。麦富迪致力于成為有活气的年青品牌，經由過程丰硕的文娱营销来提高年青用户群體的虔诚度。伯纳天纯的定位是高端自然粮品牌，經由過程丰硕產物線、打造“适應秉性”的品牌形象来得到高端寵溺型用户的好感。作為新锐寵物糊口方法的品牌，未卡本年發力的一風雅向是泛養寵女性用户，經由過程“沉醉式體驗”猫空間的業态破圈，重點拓展女性消费群體。

二、渠道结構重點分歧，走差别化門路。

方针人群、品牌定位、久远计劃分歧，各品牌的渠道结構重點也就大不不异。麦富迪線上線下（300959）全流量運营，具有跨越2000個線上分销渠道和跨越20000個線下網點。小佩走的是“小佩寵物就在你身旁”線路，門店品牌扶植是其结構重點之一，為饲主與寵物供给一站式的购物、辦事及辦理的闭环。帕特将線下渠道作為重點，經由過程定制化的勾當海報、分歧的摆設方案、丰硕的辅销產物，加大門店和消费者的链接。

三、巧借“泛文娱营销”，扩展品牌力。

寵物主年青化、寵物食物消费習气“快消品化”致使文娱营销風行。經由過程文娱营销，品牌可以或许得到庞大的流量，晋升品牌影响力。麦富迪延续4年将市場用度投入到“泛文娱营销”中，别離签约谢霆锋和尹浩宇作為代言人和芳華大使、冠名综藝节目、援助影视作品、联名游戲等。玩皮前後官宣辣目洋子為產物體驗官、傅首尔和冉高鸣為品牌平安官。胡歌代言衛仕，并拍摄寵物主題短片《但愿你一向都在》。未卡官宣利路修為未卡猫空間體驗官，而且签约鹿晗成為品牌全世界代言人。

投資建议：咱们認為海内寵物行業仍处于快速成长的根基面未變，固然疫情致使海内寵物消费增速有所下滑，但咱们仍然看好後疫情期間寵物消费市場的成长远景;且跟着寵物消费恩格尔系数不竭降低，寵物消费進级趋向上升，将来寵物诊疗、寵物用品、寵物養分保健、寵物辦事等范畴的消费占比有望延续上升。寵物食物和寵物醫疗比拟其他细分市場具有自然的赛道上風，延续举薦寵物食物標的中寵股分和佩蒂股分，寵物保健和醫疗相干標的瑞普生物等。

寵物系列钻研之三：巨擘竞逐，寵物醫疗是好的投資赛道嗎?

一、美國寵物醫疗行業已進入成熟阶段，專業化水平高。

20世纪50年月以来，美國寵物醫疗行業履历了由萌芽期、成长期到成熟期的成长阶段。跟着家庭養寵浸透率的不竭晋升和住民在寵物康健范畴的消费意愿不竭加强，美國寵物醫疗行業在将来照旧有望連结充沛的成长動力。美國寵物醫疗財產链完备，各环节成长平衡，同時严酷的兽醫人材培育機制也确保了寵物醫疗從業者的專業化水平。在美國的寵物诊疗機構中，VCA與Banfield别離是連锁寵物病院模式及連锁寵物诊所模式的带领者。

二、我國寵物醫疗財產链開端構成，正進入規范化和多元化成长阶段。

鼎新開放以来，我國寵物醫疗財產履历了萌芽期、孕育期、快速成长期及多元成长期四個阶段，今朝正向着規范化的標的目的成长。今朝我國寵物醫疗財產链已開端構成，但上游环节仍较為亏弱，寵物病院位于全部寵物醫植牙診所,疗財產链的關键环节。跟着寵物数目的不竭增加和養寵观念的扭轉，我國寵物醫疗市場范围延续增加且動力强劲。當前我國寵物醫疗行業总體较為分離，集中度仍有待晋升，且專業人材存在庞大缺口，從業职員的总體天資也有待提高。今朝海内寵物病院的龙頭企業為新瑞鹏與瑞派，两者在范围及品牌知名度上相较于市場上其他公司具备领先上風。

三、我國寵物醫疗行業的预測與成长建议。

(1)家庭寵物浸透率提高及单寵醫疗消费晋升是将来我國寵物醫疗市場增加的最重要動力;(2)我國寵物醫疗財產链上游环节整體较為亏弱，寵物藥品和疫苗将成為上游企業延续成长的重點;(3)我國寵物病院集中度和專業化水平有待晋升，将来寵物病院范围化和連锁化将成為趋向;(4)增强兽醫人材培育力度，進一步晋升行業規范化水平是行業高質量成长的必由之路;(5)尽力發掘消费者需求晋升客单價，經由過程数字化和信息化手腕提高寵物病院红利程度。

四、投資建议：咱们認為海内寵物行業仍处于快速成长的根基面未變，且跟着寵物消费不竭進级，将来寵物醫疗相干消费的占比有望延续晋升。在寵物藥品及疫苗范畴，建议存眷研發气力强劲的海内動保范畴龙頭瑞普生物(寵物藥苗產物丰硕，與瑞派寵物病院协同成长)、普莱柯（603566）(寵物藥苗實現周全结構，鞭策贩卖团队和渠道扶植)和生物股分（600201）(联袂日本共立制藥互助開辟海内寵物疫苗市場)等;在寵物病院范畴，建议存眷行業龙頭新瑞鹏寵物醫疗团體與瑞派寵物病院的成长。

寵物系列钻研之四：海内寵物行業消费趋向察看

我國寵物經濟成长照旧处于高景气宇。

2021年海内猫經濟市場范围约1060亿元(同比+19.9%);犬經濟市場范围约1430亿(同比+21.2%)，两者合计达2490亿元(同比+20.6%)。2021年城镇犬猫数目為11235万只(同比+11.4%)，犬猫单寵年消费金额别離為2634元(同比+16.50%)，1826元(同比+0.30%)。海内寵物行業仍处于快速成长的根基面未變。

一级市場寵物行業融資热度不彰化當舖,减。

亿欧智库统计，2021年一级市場寵物行業融資51起(同比+10.87%)，依然顯現高热度，融資轮次方向初期。2021H1寵物行業注册企業增速高达237.74%，寵企創業热度高。2022年上半年伯纳天纯、帅克寵物等前後得到融資，融資活泼度照旧较好。

國產物牌在寵物零食和養分品類较外洋品牌有上風。

主粮品類外洋品牌竞争力照旧较强，利用率前20的犬主粮外洋品牌达11個，利用率前20的猫主粮外洋品牌為10個。零食物類國產物牌有上風，利用率前20名的犬猫零食物牌中國產物牌有12個。養分品類國產物牌上風顯著，利用率前十的犬猫養分品品牌中國產物牌数目达7個。外洋品牌几近垄断寵物疫苗和驱虫藥市場，特别疫苗品牌利用率前五名均為外洋品牌。

電商平台仍為重要消费渠道，線下渠道回暖顯著。

電商平台消费者偏好超60%，天猫淘宝和京东等頭部電商流量集中度仍然高。種草平台、直播平台、短视频平台和當地糊口平台偏好度均低于5%。線下渠道消费回暖顯著，這一方面是跟着疫情防控的常态化，線下業态渐渐規复;另外一方面是由于寵物主的線下消费場景更多元。

寵物消费恩格尔系数延续低落，醫疗成為第二大细分市場。

寵物醫疗消费占比從19%上涨至2021年29.2%，增长10.2pcts。寵物主采辦智能用品的比例由43.1%增至52.9%。寵物洗美和寵物保险等新兴范畴消费浸透率亦晋升较着。

投資建议：咱们認為海内寵物行業仍处于快速成长的根基面未變，且跟着寵物消费恩格尔系数不竭降低，寵物消费進级趋向上升，将来寵物诊疗、寵物用品、寵物養分保健、寵物辦事等消费占比有望延续上升。寵物食物和寵物醫疗比拟其他细分市場具有自然的赛道上風。近期人民币兑美元面對贬值壓力，必定水平上利好出口型寵物企業，相干企業事迹或有较着改良。举薦寵物食物標的中寵股分和佩蒂股分，寵物用品相干標的源飞寵物等。

佩蒂股分:海外营業延续高增，全品類多渠道结構迎接年關消费旺季一、公司2022Q3事迹亮眼，海外营業增加敏捷。

瑞普生物:寵物驱虫藥再添重磅新品，研發立异功效延续呈現

一、吡丙醚和非泼罗尼吡丙醚滴剂两款新兽藥均為二類新兽藥。

公司自立研制的吡丙醚美白牙膏推薦,為海内首家获批的二類新兽用原料藥，為最新一代(三代)、具备强烈杀卵感化的保幼激素類杀虫剂，吡丙醚较一代、二代具备不乱性好、用量少、活性高、持效期长的上風。吡丙醚原料的乐成研發不但弥补了第三代保幼激素類原料在海内的空缺，并且冲破國际垄断，到达國际领先程度。

非泼罗尼吡丙醚滴剂新兽藥将两個活性成份组合後，临床不但用于驱杀犬體表的跳蚤成虫、幼虫和蜱，還可以杀灭祛除跳蚤卵。非泼罗尼為苯基吡唑類杀虫剂，可直接驱杀跳蚤成虫和蜱;吡丙醚為保幼激素類杀虫剂，可滋扰雌虫產卵和幼虫化蛹。非泼罗尼吡丙醚滴剂不乱性好、活性强，吡丙醚利用剂量仅為甲氧普烯的1/3。用後7周内防治跳蚤，4周内防治蜱虫，按捺蚤卵發育长达12周。同時產物不容易挥發，可以常温储藏，寵主利用更便捷、更平安。

二、非泼罗尼吡丙醚滴剂有望成為继“莫普欣”後，公司又一款寵物驱虫類重磅大单品。

该產物是一款重要用于醫治和预防跳蚤和蜱虫的體外驱虫產物，可對標法國维克的“爱普多”(非泼罗尼吡丙醚滴剂)，其余同類竞品可能是非泼罗尼单成份，罕见雙成份竞品，而雙成份结果更佳。今朝寵物主人可以或许看获得的跳蚤仅占5%，约95%蚤卵暗藏在沙發、地板等看不见的情况中，是以只预防跳蚤成虫远远不敷，此時吡丙醚成份大大要現出其上風，可有用预防蚤卵增殖(跳蚤卵發育成成虫)。是以，公司的非泼罗尼吡丙醚滴剂一旦上市，有望成為继“莫普欣”(吡虫啉莫昔克丁滴剂)後，公司在寵物驱虫藥范畴的又一重磅大单品，两者可構成互补，對寵物驱虫構成加倍周全和廣谱的庇護，進一步丰硕公司寵物動保產物矩阵。

三、海内寵物驱虫藥市場潜伏范围数百亿，是刚性且高频的消费。

今朝海内寵物藥市場范围约百亿，此中驱虫藥利用频率最高，曩昔根基被海外的硕腾、勃林格、拜耳和默沙东等海外巨擘盘踞，比年跟着海内企業如海正動保、汉维寵仕、欧博方、瑞普生物等企業渐渐推出相干產物，正不竭挤占海外品牌份额。若以海内城镇1.2亿只犬猫，每一年驱虫花消600元计较，30%浸透率即對應200亿+终端范围，而跟着海内寵主按期驱虫習气不竭養成，後续浸透率若晋升至50%则對應360亿范围，空間庞大。從红利角度，寵物驱虫藥因為其附加值高且具备极强的消费品属性，正常环境下利润率會远超畜禽用藥品，有望成為各大海内動保企業竞相争取的蓝海市場。别的，寵物疫苗、其他寵物藥品、寵物保健品和寵物檢測试剂等也有望成為海内動保企業将来重點研發和開辟的市場。

四、畜禽動保营業已率先規复增加，寵物動保增量看點實足。

跟着生猪和禽養殖景气宇延续回暖，財產链红利快速規复，對上游企業構成利好。從公司第二季度营收看，公司Q2實現营收5.18亿(曩昔一年单季度营收最好)，同比+7.64%，已實現轉正，利润端降幅也较着收窄;而當前畜禽養殖红利景气宇延续晋升，產能渐渐規复，公司三季度收入端增幅有望進一步扩展，利润端亦有望實現正增加。寵物動保板块，公司本年7月上市的重磅產物“莫普欣”(吡虫啉莫昔克丁滴剂)贩卖势頭强劲，上市三個月单品贩卖额约2000万leo娛樂,。别的，公司自立研發的猫三联、犬四联等寵物疫苗進入临床實驗阶段，正稳步推動新兽藥注册阶段事情。公司經由過程華普海河基金投資易寵科技，并與易寵科技、瑞派寵物病院签定计谋互助协定，同時依靠中瑞供给链平台，在供给链、渠道整合、数字信息化、寵物醫疗等方面創建深刻的计谋互助瓜葛，進一步構建寵物財產生态圈。

源飞寵物:深耕寵物用品與食物范畴，乘行業景气之風再次起航

一、深耕寵物行業十余年，寵物牵引器具龙頭。

公司專注于寵物用品和零食的研發、出產和贩卖，重要產物包含寵物牵引器具、寵物注塑玩具等寵物用品，和狗咬胶等寵物零食等;此中公司在寵物牵引器具范畴具有上風职位地方。2021年公司實現营收10.69亿元(同比+75.71%)，归母净利润1.37亿元(同比+64.46%)。

二、寵物食物用品快速成长，廣漠潜伏市場有待開辟。

欧睿数据顯示2021年全世界寵物食物市場范围1149.42亿美元(同比+11.99%)，估计2026年有望达1654.12亿美元(同比+6.50%);CR5高达52.4%，玛氏雀巢几乎寡頭垄断。2021年全世界寵物用品市場范围447.63亿美元(同比+10.68%)，估计2026年有望达634.01亿元;CR5仅15.2%，市場集中度低且產物布局分離。

三、精耕寵物食物用品，源飞寵物稳步成长。

公司延续巩固寵物牵引器具上風职位地方，2021年贩卖3874.40万件，實現营收6.13亿元;寵物零食板块公司產能開释動員增加提速，2021年贩卖8344.90吨，實現营收3.53亿元;寵物注塑玩具公司起步较晚，2021年贩卖155.45万件，實現营收1101.02万元。

朝云团體(6601):一站式家居+小我照顾護士平台，寵物营業高增打造第二曲線

公司系中國领先的一站式多品類家居照顾護士及小我照顾護士平台：朝云团體前身是立白团體旗下的超威奇迹部，今朝重要包括三個板块营業：家居照顾護士產物、小我照顾護士產物及寵物照顾護士產物。

收入、利润总體稳健增加，估计21年事迹受消费大情况影响有所拖累，2022年有望苏醒。2017-2020年公司营收從13.46亿元增至17.02亿元，CAGR為8.14%;净利润從1.7亿元增至2.33亿元，CAGR為11.04%。2021H1公司實現净利润1.19亿元，同比-34.3%，重要受消费行業景气宇欠安拖累，和公司線上線下渠道扶植投入增长影响。估计2022年公司事迹有望進入苏醒期。

家居照顾護士上風领先，小我照顾護士延续發展。公司在家居照顾護士行業份额领先，多個细分赛道上風较着。按照灼識咨询数据， 2019年公司在中國度居照顾護士行業市占率排名第四(市場份额6.3%)，此中多個细分赛道公司表示優秀：在杀虫驱蚊市場中市占率第一(市場份额22.8%)，在家居干净市場市占率排名第二。公司将来将安身杀虫類上風，打造多品類、多品牌矩阵，鞭策家居干净、氛围照顾護士、小我照顾護士等品類市占率晋升。渠道端，公司一方面加快傳统線下經销網點的稳健拓展，一方面加码線上渠道结構，踊跃拥抱社區团购、直播電商等新渠道。

计谋结構寵物蓝海市場，新品牌+新渠道占据“養寵一族”心智。中國寵物照顾護士產物市場的零售额從2015年的31亿元增加至2021年的96亿元，CAGR為20.72%，估计2024年将增加至156.20亿元。年青一代養寵消费群體占比晋升驱動寵物相干財產逐步走向成熟。同時陪伴國產物牌在產物、研發、营销等方面能力延续晋升，國產物牌市占率有望延续晋升。

公司2017年起頭進军寵物照顾護士范畴，具有“倔犟的尾巴”和“德是”两大寵物照顾護士品牌。2021年公司立异推出首款專利除臭植物猫砂。2021年4月公司進军寵物主粮，創建品牌“倔犟的嘴巴”，打造主粮爆品矩阵，同時延续结構寵物主粮供给链和自建工場，從出產端構成壁垒能力。公司寵物用品類营收從2019年的174万元，增加至2020年的0.22亿元。2021H1公司加大投入，收入同比增加350.5%至0.26亿元，毛利率增加7.5pct至62.7%，連结快速成长势頭。将来陪伴公司線上線下渠道的延续拓展、新品研發迭代、供给链能力晋升，估计公司寵物板块将保持快速增加，值得等待。

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